（原标题：美元霸权基石正在松动：揭开美国经济数据背后的结构性崩塌）
汇通财经APP讯——美国最新公布的GDP数据虽未显示技术性衰退，但深入剖析其构成后可以发现，当前经济增长存在严重的结构性缺陷和不可持续性。这种“表面增长、内在虚弱”的经济状态，或将对美元指数构成复杂而偏空的中长期影响。周一（12月29日）亚市早盘时段，美元指数于97.95附近窄幅震荡，位于10月初以来低点（97.75）附近上方不远处。美国经济绝非安然无恙美国最新发布的GDP数据并未显示经济衰退迹象，这句话在事实上是正确的，但在分析层面上不够充分。2025年第三季度，美国实际GDP按年率计算增长了4.3%，相当于大约同比增长2.3%。与此同时，实际国内总收入同比仅增长约0.6%。当前周期的核心宏观事实就是产出与收入之间的背离。经济仍在产生可衡量的产出，但已无法创造相应的收入。理解这种增长的来源比整体数字本身更为重要。在第三季度GDP报告中，增长是由消费、政府支出和净出口推动的，而私人投资总额的贡献基本持平。在周期的现阶段，投资贡献持平并非中性信号——这是一个警示。投资领域：周期已然转向尽管私人投资总额保持平稳，但非住宅类投资已连续三个季度收缩。这并非短期波动，而是一个明确的趋势。在非住宅投资内部，建筑投资正急剧萎缩——而此前它在2023和2024全年都保持着强劲增长。建筑投资是经济周期的先行指标。当企业停止对新厂房、楼宇及大型项目的资本投入时，这预示着他们对未来需求的预期正在转弱。设备投资并不独立转向，它往往滞后于建筑投资的变动。因此当前“建筑投资收缩、总体投资持平、设备投资仍为正增长”的组合态势只是过渡阶段，并不稳定。这强烈预示着，设备投资的疲软即将接踵而至。消费领域：必要支出，而非增长动能实际个人消费支出为年度化GDP增长贡献了约2.3个百分点，但其中近1.74个百分点来自服务业，而服务业增长的超70%又集中于医疗保健和“其他服务”类别——这一结构性特征贯穿2025全年始终。这并非真正的周期性消费增长，而是必要性驱动的支出。医疗及相关服务本质上具有价格刚性且受政策驱动，其增长并不能体现家庭信心或收入水平的提升，反而折射出成本压力与制度僵化。若将这一结构性因素纳入考量，实际可选消费的疲软程度远高于整体数据显示的水平。财政与贸易的扭曲效应政府消费与投资为GDP增长贡献了约0.5个百分点，但这种贡献难以持续。联邦赤字已接近其有效上限，若要通过财政刺激维系增长，势必需要进一步扩大赤字。净出口同样呈现正向贡献，但这并非源于出口激增，而是由于进口急剧下滑。进口下降与关税及贸易摩擦密切相关。由关税驱动的进口萎缩虽能机械性地推高GDP数据，却往往映射着美国国内需求的疲软实质。单一引擎：财富消耗与被动储蓄综合来看，美国GDP反映的经济图景是：数据层面仍在增长，但增长缺乏收入基础、缺乏可选消费支撑、亦缺乏投资动能。当前美国经济仅靠单一引擎驱动：即老年群体及收入前30%-35%家庭的财富效应与资产负债表扩张能力。收入分布下半段及年轻群体已几乎耗尽超额储蓄，其消费被牢牢限制在必需品范围。这一现象已直接体现在储蓄数据中。过去一年间，个人储蓄率从约5.4%下降至4.2%，降幅达1.2个百分点。鉴于储蓄分布高度集中，此番下降必然源于高收入与高净值群体。储蓄率下降与杠杆率提升并非两种独立机制，而是同一资产负债表调整过程的一体两面。家庭净资产与储蓄率之间的反向关系进一步印证：当前经济实则由财富效应支撑，而非收入基本面驱动。一个需要依赖储蓄率在一年内下降超过1个百分点来维持增长的经济体，并非真正扩张，只是在透支未来。劳动力与生产层面：衰退征兆已然显现与此同时，劳动力与生产数据已显露出衰退特征：工时增长乏力、招聘动能放缓、就业质量恶化、部分工业生产停滞甚至下滑。这些指标往往领先于整体GDP数据的转向。这引出一个关键界定：衰退并非由连续两个季度的GDP负增长定义，其本质是收入、劳动力市场、生产活动及实际购买力出现持续性疲软。从这些维度观察，当前经济已呈现出周期末段的脆弱态势。虽然GDP数据尚未确认衰退，但收入、投资、就业与生产的多项指标均已指向这一方向。对美元潜在影响分析当前美国经济是一种统计增长与实质疲软的悖论组合，这种组合动摇了美元长期依赖的“相对增长优势”基石。虽然短期内避险情绪可能偶尔提振美元，但中期来看，由经济内在虚弱所驱动的、更为鸽派的美联储政策预期，以及增长潜力的下滑，将是主导美元走向的核心力量。未来随着经济真相的进一步显露和政策转向的确认，美元指数可能将面临较大的下行风险。投资者应更关注实际收入、储蓄率、私人投资等深层指标，而非仅仅盯着GDP数字。（美元指数日线图，来源：易汇通）北京时间10:16，美元指数现报97.98。配资网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
